Profertil anlaşmasından sonra artan kaldıraç nedeniyle Adecoagro S&P tarafından ’BB-’ye düşürüldü
Investing.com — S&P Global Ratings, Adecoagro S.A.’nın kredi notunu ’BB’den ’BB-’ye düşürdü ve görünümü negatif olarak belirledi. Bu karar, şirketin Profertil’i satın almasının ardından kaldıraç oranının sürekli olarak yüksek kalacağı beklentisine dayanıyor.
Derecelendirme kuruluşu, Adecoagro’nun kaldıraç oranının 2025 yılı sonunda 4,7x seviyesine yükseleceğini öngörüyor. Bu oran 2024’te 1,6x seviyesindeydi. Pro forma bazında ise kaldıraç oranının 3,0x’e ulaşması bekleniyor.
Adecoagro, Aralık ayında Nutrien ve YPF’den Profertil’deki hisseleri satın almayı tamamladı. Şirket, Eylül ayında Nutrien’e ödenen 100 milyon dolara ek olarak 580 milyon dolar ödedi. Kalan 400 milyon dolar ise 2026 yılında YPF’ye ödenecek.
Satın alma işlemini finanse etmek için Adecoagro, elindeki nakdi, yeni bir uzun vadeli kredi tesisinden sağlanan 200 milyon doları ve hisse senedi ihracı yoluyla toplanan 300 milyon doları kullandı. Bu ihraçta Tether 220 milyon dolar sağladı.
S&P ayrıca Adecoagro’nun operasyonel performansının zayıfladığını belirtti. Kuruluş, 2025 yılı için nominal FAVÖK’ün 400 milyon dolar olacağını tahmin ediyor. Bu rakam 2024’teki 569 milyon dolara göre düşüş gösteriyor. Bu düşüşün nedenleri arasında düşük mahsul fiyatları, şeker ve etanol üretiminde zayıflama ve dolar bazlı maliyetlerdeki artış bulunuyor.
Profertil’in 259 milyon dolarlık pro forma FAVÖK’ü dahil edildiğinde, konsolide nominal FAVÖK’ün 2026’da 629 milyon dolara ulaşması bekleniyor. FAVÖK marjının ise %31,7 olacağı öngörülüyor. Bu durum, net kaldıraç oranının 2026’da 3,0x’e düşmesini sağlayacak. Ancak bu oran, tarihsel olarak 2,0x’in altında olan seviyelerden hala yüksek.
Güney Amerika’nın en büyük üre üreticisi olan ve 1,3 milyon ton üretim kapasitesine sahip Profertil’in, 2026 ve 2027 yıllarında ortalama 300 milyon dolar nominal FAVÖK katkısı sağlaması bekleniyor. Bu rakam, Adecoagro’nun düzeltilmiş FAVÖK’ünün %45-%47’sini temsil edecek.
S&P, bu büyüklükteki bir varlığın entegrasyonunda, özellikle işletme sermayesi yönetimi ve yatırım stratejisi konularında uygulama riskleri olduğunu düşünüyor. Kuruluş ayrıca, Adecoagro’nun diğer segmentleri için zorlu operasyonel beklentiler görüyor. Düşük şeker vadeli fiyatları ve iç piyasadaki etanol fiyatları üzerindeki aşağı yönlü baskı nedeniyle şeker ve etanol için yükseliş potansiyeli az görünüyor.
Derecelendirme kuruluşu, Adecoagro’nun yönetim ve yönetişim puanını tarafsızdan orta derecede negatife revize etti. S&P, Profertil satın alımının, Tether’in Nisan 2025’te sahiplik elde etmesinin ardından daha agresif bir yaklaşımın sinyalini verdiğini belirtti.
Profertil’in konsolidasyonu, Adecoagro’nun Arjantin’e olan maruziyetini önemli ölçüde artıracak. 2026 yılında şirketin düzeltilmiş FAVÖK’ünün yaklaşık %45’inin Arjantin’den gelmesi bekleniyor. Bu oran tarihsel olarak %15-%20 civarındaydı.
S&P, FAVÖK’e göre düzeltilmiş kaldıraç oranı 4,0x civarında kalırsa, şirket kaldıraç için daha yüksek tolerans gösterirse, likidite zayıflamaya devam ederse veya Arjantin’e maruziyet daha da artarsa notları daha da düşürebilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
